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美债利率不息上走如何影响大类资产利润?

撮要:

往年8月初至今,截至3月18日美债开盘前,10年期美债利润率已经从底部0.52%上走超过100BP至1.63%。美债走高之后,大类资产会有什么外现?

吾们试着从历史中追求应案。吾们回顾了1991年以来,美国制造业补库存情况下的八段长端美债上走情况:

长端美债至底部上走超过100BP后,在后续赶顶时期,从获得正利润的角度,外现最好的资产是标准普尔500指数和国开总指数,然后是道琼斯工业指数,外现最差的是美元指数。其他权好资产、现价黄金、其他债券资产涨跌互现,异国稀奇清晰的规律。

见顶后在五次长端美债波动回落的过程中,从获得正利润的角度,外现最好的资产是现价黄金、恒生指数,均能够获得正利润。然后是标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、沪深 300 指数和国开总指数,均只有一次未能获得正利润。外现最差的仍是美元指数。

美债不息上走如何影响大类资产利润?

往年 8 月初至今,截至 3 月 18 日美债开盘前,10年期美债利润率已经从底部0.52%上走超过 100BP 至 1.63%。美债走高之后,大类资产会有什么外现?吾们试着从历史中追求应案。

1、如何确定样本时期?

参考现在美国制造业补库存,美债上走的情况,吾们回溯了 1991 年以来美债的走势。基于美国制造业补库存、长端美债上走超过 100 BP 的标准,吾们选出了八段相通的美债上走时期。

将美债从底部上走的前 100BP 阶段往除后,吾们主要不悦目察后 6 个月,将这 6 个月行为样本时期,不悦目察后续大类资产的外现。详细选择如下:

例如,第一段长端美债上走期间的底部是1993年10月15日的5.19%,顶部是1994年11月7日的8.05%,整个阶段长端美债上走286BP。1994年2月24日,长端美债回升至6.22%,逆弹以来首次升破100BP,以此为首点,向后6个月至1994年8月23日,即为吾们不悦目察大类资产利润外现的第一段样本时期。样本时期十足包含在上走区间,绿色柱包含在两条灰色柱之间。

第三段长端美债上走期间的底部是2001年11月7日的4.22%,顶部是2002年4月1日的5.44%,整个阶段长端美债上走122BP。2001年12月14日,长端美债回升至5.24%,逆弹以来首次升破100BP,以此为首点,向后递延6个月至2002年6月12日,欧宝OBO即为吾们不悦目察大类资产利润外现的第三段样本时期。样本时期能够递延至上走区间后,绿色柱紧接在灰色柱之后。

八段样本时期中,第一段、第二段和第六段十足处在长端美债赶顶的过程中,样本时期长端美债仍有上走。

其余五段时期,则在后续过程中有见顶回落(或二次逆弹)的情况。为进一步不悦目察大类资产在各阶段的外现,吾们将存在见顶回落(或二次逆弹)的五段时期,进一步分为赶顶时期与波动回落时期。详细选择如下:

2、后续大类资产的外现如何?2.1 赶顶时期

长端美债赶顶时期,从获得正利润角度,外现最好的是标准普尔500指数和国开总指数,均只有一次未获得正利润。

然后是道琼斯工业平均指数。

其次恒生指数、纳斯达克指数、上证综相符指数与沪深300指数的外现相通,均是涨跌互现,异国太清晰的规律。

美元指数外现最差,现价黄金也外现偏弱。

债券资产方面,名誉债的总指数利润率外现较好,长端国债与国债总指数的外现异国太清晰的规律,涨跌互现。

2.1波动回落时期

长端美债波动回落时期,从获得正利润角度,外现最好的是现价黄金、恒生指数,均能够获得正利润。

然后是美股的标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、沪深300指数和国开总指数,均只有一次未能获得正利润。

长端国债与国债总指数的外现较差,涨跌互现。

美元指数的外现最差,基本均是负利润。

3、幼结

吾们回顾了1991年以来,美国制造业补库存情况下的八段长端美债上走情况:

长端美债至底部上走超过100BP后,在后续赶顶时期,从获得正利润的角度,外现最好的资产是标准普尔500指数和国开总指数,然后是道琼斯工业指数,外现最差的是美元指数。其他权好资产、现价黄金、其他债券资产涨跌互现,异国稀奇清晰的规律。

见顶后在五次长端美债波动回落的过程中,从获得正利润的角度,外现最好的资产是现价黄金、恒生指数,均能够获得正利润。然后是标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、沪深300指数和国开总指数,均只有一次未能获得正利润。外现最差的仍是美元指数。

风险挑示:政策不确定性,海外疫情发展超预期,外部环境转折。

本文作者:天风固收孙彬彬团队,来源:固收彬法

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